通脹大解讀 分析成因 鑒古知今 | 羅家聰 | Z.com Forex 外匯交易室
历史上比较大型的通胀， 我需要看一下资料 因为这关於历史方面的资料 其实我是记得的，匈牙利在1946年时一次破记录的通胀 如要讲出数字的话，真的需要翻查一下 或者看有关於通胀的书籍，很容易找到的 就是四乘十的十六次方厘 即是四之後有十六个零之百分比的通胀，所以我没有记着这数字 第二最高是津巴布韦在2008年的通胀 你可能有一点印象的，钞票面值有许多个零 她的通胀是八乘十的十次方厘，我以前看书时 这些都不会计算在排名榜内，因为在记忆中确实厉害是德国的一次 但其实都只是排名第五位，不到三十厘 还有两处地方，一处是南斯拉夫，一处是前苏联国家 分别是差不多三乘十的八次方厘，数字好像光速数字般的长度 其实如果达到这麽高的通胀，钞票就有如废纸 如果出现极高通胀时，例如德国的一次 通胀计算单位是以小时计的 如果以年计的话，厘数会显示得太高 出现成千上万的厘数，是需要以小时计算通胀的 以小时计算的话，你本来想去买面包，要带着一箱钞票去 但後来发觉都没有足够的购买力，可能会出现这种荒谬情况 在这情况下，货币政策制度可说是已彻底崩溃 可能有人不知道，德国在1921年出现一次高通胀 因为德国在该年打完第一次世界大战，或者德国喜爱打仗 但打完仗後没能力偿还债务，於是用印刷钞票的方法来还债 全世界在1921年正处於咆哮的二十年代 ，德国当时就真的差劲 还有一次的是属於国民党，出现在1940年代，差不多被迫撤退至台湾时 当时正是国共内战，因为战争的原因 导致财政短缺，最後的结果是撤往台湾 超级通胀没有太多出现在一些很先进的经济体 1920年代的德国都不是很先进的国家 德国在战後才算是先进经济体 通常大国或大货币体很少出现超级通胀 即是，就算是其货币表现得很差，但都有一定的人数在使用着 最差的情况是货币体不够大，使用人数不够多 经济体积不够大，就容易出现问题 如果货币体够大，即所谓烂船都有三根钉的时候 人们很难可以大规模地摆脱这货币，怎样也不能够摆脱这货币 有庞大的使用人数，这些人都要找一种货币来使用 所以在国民党统治中国时，她可以弄到中国出现一个超级通胀 这可算是史上一次大规模通胀，如果出现在其它地方 通胀不会那麽高，涉及的土地面积和人口数字很少是这麽高的 通胀其实就是物价上升，导致物价上升可以有两个原因 一是纯粹供求带动，所谓纯粹供求带动，可用最基本的经济学来解释 画一幅供应及需求图，直轴是价格，横轴是数量 分别有两条线，就是需求曲线和供应曲线 需求曲线向右移，或供应曲线向左移，结果都是会令到价格向上 即是需求增加，或供应减少都会推升价格 一般来说这都是良性通胀，价格纯粹由供求决定 只是供应比以往紧绌，或者需求增加 导至推升通胀，都可以视为良性通胀 但当然近年有些说法，如果纯粹是供应减少，尤其是资源紧绌的经济体 有些都不会当作良性通胀，但要以视乎情况而定 譬如是1970年代的石油危机 是一个严重的重要资源短缺，这情况是有问题的 好像早前曾经封城的情况，都是有问题的 但一般来说，供求不时都会出现胀缩现象 所以价格会出现对应的变化，不能够当作恶性通胀 或者一般来说，就算是供应或需求推动的通胀 通胀幅度都不会太大的 不太大的意思是几个百分点以内，通常是5个百分点之内 如果是新兴市场的话，会是5至10个百分点以内 这个通胀幅度是可以的，是可接受的 另一通胀源头就是印刷钞票，你可以想像 如果某个地方的中央银行，突然间疯狂地印出多一倍钞票 全世界的人民都拥有多一倍财产，所有东西都会贵出一倍 这是一个很合理的推测，突然间人人都多了一倍钱 所有物价都会对应地上升一倍 这种上升100个百分点的通胀，不是一种正常的通胀 是中央银行自己的政策所导致的 没有改变实质供求，是由货币政策衍生出来的 如果有货币政策手段，持续地令到通胀不寻常地上升 而且政策可能不会是一次性的，今天突然印多一倍钞票 难保明天印多十倍或二十倍，又或者後日印多一百倍，大家会产生这种预期 当产生这种预期後，就算是政府不想再印发钞票，通胀都会自然地出现 自然地出现一种失控的通胀预期情况，在1970年代出现过这种情况 所以当通胀预期失控时，一般来讲就是恶性通胀 可以说史上一些超级通胀，或多或少都带有这情况 通胀预期失控絶大部分的原因是政府所致，因她们胡乱地印发钞票 印发钞票的原因或背景，第一个原因是发生战争 战争来说的话，如果翻查第一次或二次世界大战 甚至是在十九世纪的战争，政府很多时都是发行债券，不是直接印发钞票 但另一个更普遍的原因就是，通常是发行债券在先 之後未必一定会出现战争，长期而且持续的发债，发债数目越来越多 政府的收入不能支付债务，当中的原因可以是经济不景 所以政府开支高於收入，所谓的财政赤字 财政赤字与整个国家赤字，即经常帐赤字是挂勾的 所以很多时会见到有通胀失控的地方，都有财政纪律问题 会同时间见到两方面的赤字，就是政府财政赤字 因为政府财政赤字是与经济挂勾的，经济好时便有收入 经济差时收入便减少，甚至支出会増加 财政赤字是与经常帐赤字，或都是贸易赤字挂勾，一般统称为双赤 有双赤的地方会倾向这些问题，刚才所说的例子 或者翻查历史许多例子都出现於有双赤的地方 这些是甚麽地方呢? 通常都是出现於南半球，南美洲丶非洲等 经济本身已经差劲在先，不是一年或两年的经济不景，是长久的经济疲弱 政府亦没有计划，没有作出制衡措施而且为所欲为 经济不景加上没有计划的时候，长线而言就是一个问题 通缩现象在近十至二十年比较普遍的，即是现时的年代 都是在近几十年才出现 除此之外，就是债务的通缩和科技通缩效应 债务通缩用新资金来支付旧债务，用新印出来的钞票来偿还历史债务 即刚印的钞票来支付上一期或再上一期的债务，一路从旧债开始偿还 这便不会出现通胀压力，甚至有机会出现通缩 第二，科技令到生产成本变得便宜和快捷 即是可以用低成本和快速的方法生产，供应自然地变得快 供应增加後，都是一个正常供求变化而产生的通胀 供应增加时，令到供应曲线向右移 推低价格或出现通缩压力，这是一个良性现象 但是，科技会随着时日过去会变得日新月异 但科技所带来的通缩效应也不是年年有 要到某些科技成熟丶可以应用才行 比如说你发现或发明了一个科学理论，直至变成一个技术 即成为科技，当中涉及到一堆技术或工程人员 现在有很多科技也有突破，但科技是要应用的 便要有一堆科技相关的企业去把其普及化及推销到一个应用层面 当要把科技普及化的时候 是需要学历丶技术和科技，还需要大量地生产及应用 尤其是牵涉到人命的话，更要达到政府所提出的门槛及经过测试 到最後能应用到，然後再大规模便宜地生产 才能够产生到通缩的压力，这是需要一段时间的 由发明，直到那发明能带来通缩的压力，并不是短时间能做到 例如无人驾驶，是应该可以节省很多人力的 理论上，当全世界或香港有很多汽车也不需要驾驶员时 你想想在那里能节省多少人，那里一定是有很大的通缩压力 那为何应用不了呢? 都提出了那麽多年，无人驾驶这技术也不是新的 已有10多20年了，但现在还是不能应用 因为美国等地还在测试中，所带来的通缩压力 可能要摊分很多年才能摊分它 至於债务，是要视乎人口的老化程度 人的寿命越来越长丶老化或出生率低 令到债务负担加重，人们可能会增加储蓄 令到债务增加，但这也是一个很缓慢的过程 所以刚才说的科技及债务通缩，是近几十年的现象 但它为通缩所带来的增减程度实际上很少 相对货币政策或经济周期所带来的影响，也是差很远的 就着货币政策，很简单地看，就像去年不停地印钞 今年已全部反映在通胀上，升高至数个百分比 如果只是科技或债务等 需要很多年才可能带来1至2个百分比或以内的压力 那个压力真的是十分小了 要处理通胀，便要弄清通胀的源头 源头就是刚刚所说的两个因素，第一是本来供求的变化 由价格与供求去决定，第二就是货币政策中过剩的货币 如果是货币政策中过剩的货币，这问题便容易解决了 你把印刷货币的行为停止，然後收回资金便可以了 当你把已发行到市面的资金收回 那怎样收回呢?你并不能拿着枪械强行去夺回 把货币收回的方法便是加息了，当利息高时 你会吸引到货币返回到央行体系，这是最正常的做法 如果你说供求那两部份，便要视乎是供给还是需求了，有些不同 如果是需求那方面，一般来说书本上的知识说可以用利率去控制 因为利率会改变你对今天与明天相对价格的看法 即今明天的价格便是利率 理论上改变利率，便会改变今天和明天相对价值的看法 你的需求会因而改变 即今天的需求和明天的需求相对来说会因而改变的，这是可行的 但如果以供应来说，就好像最近说某种资源短缺 当用尽了那种资源便是用尽了，即使你弄什麽货币政策也是没用的 以及这些资源为什麽会用尽呢?如果它是因为一段封锁时间 因为承载货物的船倾斜了，那你把船弄回正轨 东西能运输便有资源了，是不用怎麽解决的 所以你看到过去的那段时间也是如此，比如说疫情时的封锁 在封锁时，人们上不到班，很多事情便做不到了 但当恢复上班时，很多事情便可以继续进行 有很多短缺其实不是想像那样，实际上不需要太多剌激 很明显去年那些央行疯了，它们以为这次疫情全人类也会死掉 便弄了很疯狂的做法出来 如果说这种做法要暂时稳定民心丶企业，其实也是可以的 但只需要短时间去实行便足够 比如说去年，真的很惊慌的时候，即3丶4丶5月左右 其实5月过去後，油价也不再负数，也是回升 其实6丶7月也开始看见东西慢慢地回恢正常 实在那时候并不用那麽大动作 在那时缩减，当然是早了 但比如说到去年年尾今年初，你已见到已经越来越稳定的时候 其实要早点考虑要缩减 因为你明知道货币政策解决不了那些供应缺口 还勉强执行，很多政策也多做了 多做了，比如说美国的失业率由14下降至6，而且下跌速度是很快 但其实6之後大约是5.9丶5.8，也是慢了 这下降速度放缓已经告诉你 跟货币政策刺激出来的效果也是差不多的 你说再进一步刺激，要失业率下跌 就不要再发放失业救济基金，要别人上班便不会下跌了 即开始要用其他手法去处理，而不是用货币政策去处理 所以加息与否，或者有没有其他的配套，也要看实际情况 要针对通胀的源头是如何形成的，原因是什麽 那当然是当局者迷，即发生事件那一刻也是不容易判断事件的性质 但这一次是容易判断的，因为这一次分明是因疫情而做成的封锁 是一个供求短缺(Supply Short)，是很清楚的，这次很容易看清 所以这次要做的判断并不会太难，如果真的要收回货币 理论上应该很快可以收回，只差上政治的意志不太足够 我已把通胀说完了，所以今次的通胀和下一次以及很多次後的通胀 其实也是一样的，并没有分别 即是每一天丶每一年将会发生甚麽事，我不能预测到 但是，如果你能把事请的本质说出来的话，其实大概也能猜到 现在很明显地是过剩的事作怪 接下来会否有一些局部式的战争或斗争而消灭了一些通胀 这也是有可能的 那我们向前看，其实现在的环境并不是那麽好 比如说会不会有一些毁灭性的事件发生 或者有事件出现令大家对前景的看法有所改变，使需求降低 可能这要小心一点，当然另一边有可能是环球也没办法一体化合作 那科技所带来的通缩效应会否回头呢，即会否有多些通胀呢? 各自为政，各有各回到一条龙的生产线 东西成本一定会上涨而令到通胀上升? 那肯定是会有通胀及通缩两边的因素存在 以综合因素来看，我想并不是十分悲观的 但通胀你说要返回很低的水平或者是0丶1丶2左右的水平 可能会比较困难 以中期来看也是这样说，也可能会维持在3-5% 附近 那当在3-5% 一段时间的话 央行也没有办法把利息持续维持在0的周边水平 怎样也要增加上去 这也会对经济及通胀有压抑的作用 现在以初步判断来看，刚才也听我说到通胀也是有些利好利淡的因素 但综合起来可能在短期来说会往上升一下 再长期来看就不知道会否有什麽形式的战争，或者有些需求的减少 或者加息放缓，令到通胀可能有下降的压力 所以也是相信在5% 以下的机会比较大 通胀的话，理论上对有钱的人影响最大 你想想如果你没有钱的话，你不会受到通胀的影响的 如果你没有钱的话，通胀就与你无关 如果你的钱只够你起居饮食，你没有什麽储蓄 你有的都是物资，是跟通胀无关 金钱才与通胀有关，理论上这个问题与有钱人有关 但实际上现在市场上有方法容易钱滚钱的 所以有钱人也不会傻傻地等通胀来蚕蚀他们的财富 他们亦也可能透过不同的理财方法去为其财富增值 所以实际上有这些工具的时候，反而有钱的人的相对财富会更多 即相对来说会更有钱 穷人相对来说更穷，其实是市场作怪 你要知道主要并不是钱的问题 如果那些有钱人只是拿着钱财，是没有办法抗通胀的 你想想你拿着一亿数千万，你如何抗通胀呢? 或者说你有一亿数千万，你也可以用全部资金去买楼 如果你有很多个亿的时候，你买不到那麽多的东西 它一定是透过产品去帮其财富升值 主要是那些产品令到贫富悬殊产生，而不是货币本身
2021-08-14 12:18
