外匯市場 一理通 百理明 | 關焯照 | Z.com Forex 外匯交易室
大家好，很高兴。我会讲一些我熟识的东西就是外汇市场 我记得在数十年前，我第一种投资的市场就是外汇市场 很好玩的，因为容许许多人参与 什麽是外汇市场呢? 我想讲的是，其实一个市场一定有买家和卖家 只是你手上持有的是本地货币，港元，但非港元便是外币 一些外币交易一定是透过一个市场有买家和卖家 可能通过银行一些平台来交易 将所有全世界的人集中在一个市场 你是见不到买家卖家的，除非你是作一种实物交易 如果不是的话都是透过电子形式来交易 这是一个很大的市场，一日的平均交投量，你估有多少呢? 我听过的是有5万亿交投量，很多的而且是美元计算的 这真是相比起所有股票市场交投量为多 因为任何的资产市场都要用所谓货币来交易 所以一定要理解她是怎样运作的 本身这些所谓的外汇市场，很多时要想想当持有港元 好像是不能有升值或贬值的机会 但其实是相对的，要想想你可能要兑美元可能贬值或升值 甚至乎要兑欧元或日元 因为很多时间你要到外国旅行，都要想一想外币是什麽汇价 如果当时日元汇价是很便宜的话，就很多人到日本旅游 如果日元很贵的话，当然你就不会到日本旅游 但某个程度下，你要想一下货币并不是一个恒数来的 不是一个不变的数字，会上升或下跌的 你会问为什麽汇价会变动? 身体扭动也可说是变动 汇价变动本身的因素是由於都是从供求方面引起 即一些人或因素令到需求，或供应方面有变化令到价格上升 所以我们可以想一想一样东西用供求方面的形式来解读外汇市场价格的变化 虽然我从事学者，但是我是实战形投资者 有很多年於外汇市场投资的经验 其实我最初七年都是投资外汇，直至1997年回港之後 开始投资股票，觉得投资股票是很容易的 投资外汇令到我很开心，因为外汇市场令我学到很多东西 如果在世界性的外汇市场学到很多东西 其实可以用於全世界的任何资产市场，甚至是比特币市场都可以 言归正传，有什麽因素可能令到一些外汇价格上升或下跌呢? 其实在书本或学术上主要有六种因素，我会逐一解释 之後我会解释一些比较实在的因素，是一些交易员所想出来 或者是市场当作外汇是一种资产价格 我们会预期资产价格一定会有升跌的，一种所谓期望 会怎样令到外汇市场价格的变化 另外当然外汇是相对的，不要只想着自己手上的港元 其实是用港元能够兑换多少外币回来 就是觉得自己手上的港元会升，但都未必会不贬值的 因为要考虑到其他货币的强势或弱势会直接影响到港元的走势 所以其实大家要明白有很多因素会影响到外汇价格的变化 言归正传，我会开始讲解六大基本因素 第一种基本因素，一定会想得到是该货币国家本身经济的好坏 因为经常都说，国家经济疲弱，外汇价格会下跌 这并不必定正确的， 国家经济疲弱会令外汇价格即时会上升的 为什麽呢? 其实在乎於一个短期或中长期的分别 可想想如果国家经济向好，人民收入多了 消费也多了，导致需要买更多入口货品 如果自己地方不能够生产需要的货品，要从哪里买? 要从外国买回来，所以通常会发现当经济向好的时候 入口货品会很蓬勃 反而出口会追不上入口，因为反映在内部消费上 导致会出现所谓一个贸易赤字，就是入口多过出口所造成的 短期上货币价值会出现一些贬值的压力的 但如果从中长期来看就会不同 中长期一般是看趋势，因为国家比之前富裕 政府会在经济上投放更多资源，所谓社会投资 人民消费增加，企业受惠，企业盈利增加会再投资 从而达至优化生产过程，即增加竞争力丶生产力 当一个国家的生产力提高後会怎样呢? 该国家生产的货品会在世界市场会怎样呢? 会畅销一点 这间接地令到中长远期，国家经济越强，货币价格都会越强的 但中间的波动性会由其她因素而引起的 可以参考美元，看似上落幅度很大，其实相对一些货币 如日元丶欧元，美元相对上落幅度不是太大 因为美元是一个强势货币，而且是储备货币，大家都需要用上 所以美元下跌的幅度不会太离谱，不会像有些人说会很快跌百分之三十 我不相信的，有一个很能干的前摩根士丹利职员说 美元今年内会下跌百分之三十 我自己的感觉是很困难的，跌得这麽急，除非美元有一个很大的震荡 因为在上年三月时已见过震荡，但美元变得越强，因为资金要避险 之後会慢慢回复正常，美元又会走弱，因为有其他的因素 如经济复苏等因素会慢慢浮现出来，回复正常水平 现在有预期说美元会大贬值，其实这机会不是太大的，这只是个人意见 接着是第二个因素，第二个因素就是我所讲的两地之息差 因为货币是相对性的，假设持有A货币有利息收入 持有B货币都有利息收入，但如果A货币的利收入高过B货币利息收入 理论上会有很多诱因令你购买A货币，所以息差问题是主导性的 但息差出现的背後原因很多时候是政策性的 可能是中央银行要监视着经济发展，而制订货币政策来调整息率 所以中央银行加息或减息都会直接影响到一些货币的走势 通常加息，假设其他因素不变 会令到其货币价格走强，因为会吸引到资金流入 但是减息通常会令到货币价格变弱 如果假设其他因素不变，因为货币收息能力下降 所以息率的加与减都会导致货币的强与弱 但有一点要留意，三十年前我投资外汇时，其他人会留意着消息来投资 好像说德国中央银行突然公布加息 可见到资金会涌入，但很快会跌回，为什麽呢? 因为货币价格会预先反映，好多时候会知道中央银行加息 投资者会推高货币价格 所以很多时候，当真的知道加息之後，价格会上升数分钟，之後就会下跌 所以我和朋友当时投资外汇时会用汤森路透的资讯，当时不是用彭博的 她公布加息之後货币价格立即上升，朋友都因德国中央银行加息而高兴 人人都持有德国马克，当时还未有欧元 谁知道不够五分钟便下跌，朋友都很失望，为什麽? 因为他买入後，德国马克就下跌，结果被强行平仓 很好笑的，这都是一个期望来的 即我想说的是息差会引发到货币价格的变化 但中间加插了期望，就不会是她这样做 就会必然出现你会觉得出现的情况 因为事情已过了，消息已反映在市场上 已经讲解了息差，之後会再讲第三个因素 第三个因素是很简单的，通常会説成通胀，现在最热门的是说通胀 会说通胀来临，要面对通胀了，通胀最大的杀伤力是什麽? 购买力，蚕食你的购买力，如果本土货币面对本土很高的通胀 即是说本身的购买力下降 如果货币本身购买力下降，会发生什麽事呢? 人们就不会持有，是没有理由持有一些没购买力的货币如委内瑞拉货币 一日间可以下跌或贬值百分比之五十，我为何要持有? 所以可见到通胀高的国家，或者通胀渐渐升温的时候 该国家的货币币值会下跌的，即是会贬值的 因为主要原因是可以透过购买力来解释到 所以可以见到很多国家长期处於一个低通胀，不是通缩 是通胀，她是有一种优势，为什麽呢? 因为她的货币能够保持自己的购买力，但又不可以是通缩 有些人反问通缩是否有会赚? 不会，可说是死无全尸 因为国家的经济会差到不能相信，又怎会货币币值强呢 所以是一个低通胀能反映经济有活力，但同时又能够保持购买力的 所以是一个低通胀能反映经济有活力，但同时又能够保持购买力的 如果国家本身能够维持一个低通胀，她货币的走势一定是向好的 可回顾以前德国马克，德国马克当时与当时英镑 一定可以见到一个相对优势 为什麽马克币值能够高过英镑一段时间呢? 因为德国能够保持一个低通胀，因为当时德国中央银行以什麽为先呢? 她是以价格平稳为先的 可以看另一个因素，第四个因素 第四个因素其实是很简单的，这因素就是我们所讲的竞争力 一个国家所讲的竞争力并不是一些竞争力排名 竞争力会包含一些所讲的软实力和硬实力 如果说一个例子来解释，美国的竞争力很强 为何通常是排名头几位? 因为她科研能力高 瑞士的竞争力很强，为何? 因为她科研能力高，而且教育能力强 为何瑞士可以那麽强? 因为除了所讲有高质素的大学之外 还有什麽? 她的培训能力强，她甚至在一些中层丶低层人士的培训也很强 当你看一些很厉害的国家，通常她们为何强大呢? 她的货币也会是强的，就像当年日本，日本在70丶80年代迅速起飞 但日本那时候是十分有竞争力的，因为她精於电子产品 所以成功地抢占了市场 但在85年被美国捉弄了，那广场协议 Plaza Accord 使美元被贬值，使日元升值，这使到日本经济低迷了30年 但现在日本的经济已恢复了，可以看到日经指数NIKKEI 已恢复到1990年3月後期的高位，已差不多把那30年追回 但问题是在竞争力，你可以看到有些国家的竞争力是强 如果她是在劳动市场，当她改善了和雇主的关系 她可能会令到劳工的生产力变高了，所以很多时竞争力强的国家 便会令到她的货币偏强 如果竞争力差，已恶化了，她的货币走势一定是弱的，因为有贬值压力 第五个因素，我们看看一些很简单的因素，就是我们所说的国家债务 这是十分热门的，在新冠肺炎病毒来临後 所有国家也发放现金，力推经济用来支撑市场 本来我是知道在三月的时候就要停止发放现金 但我计算过後，我知道一定是不行的，一定要继续发放现金，为什麽呢? 很简单，因为经济根本还没复苏，另外疫情也不打算在三月完结 这个情况下便要发放现金，其实钱从何来? 印刷回来，我不理会她是不是印出来，将来是要还的 这个情况下一定会债台高筑，所以很多国家你可以看到… 就连美国，她本来的债务升了很多 但债务是相对性，如果一个国家债务升得多，当然那个国家会陷入困境 但如果大家一起陷入困境的话，便会看谁先陷入困境 简单来说，当一个国家债务不断增加，就会有「违约风险」 很多时候过去十多年可以看出，欧洲出现「欧猪五国」 当年是否有一个债务危机令到欧元暴跌? 不需要是欧洲最强的那数个国家出现问题，只要在成员国中 其中有数个出现问题也会拖累欧元，到那时候欧元便会大跌 另外就是英国所说的脱欧问题，你可以看出欧元受影响 而英国的英镑也受影响，因为英国是属於欧洲国家 这些问题就是因为当年已变了一个事件 但为什麽一些欧债危机或英国债务，会令到英国变得有问题? 因为英国在脱欧的过程中导致经济变差 很多时候也会出现震荡导致债务增多 另外，现在很容易可以看到在上年时 在所有国家当中尤其是欧洲一潭死水的国家，突然要她们支撑经济 那个债务刺激得很紧要，因为要很多刺激方案来支撑的 问题就是说，当她出现了这样的情况，本土货币一定会下跌 反而有些国家，就像美国起初时，全球也是玉石俱焚 但为何美国也是要推行刺激性的货币政策而不会有太大的问题呢? 其中一个原因是因为美国是强国，通常有大震荡的时候 短暂性资金也是会流入美国，所以那时候沽欧元去买美金是正确的 但之後要把资金取回，慢慢地债务危机已不在是一个焦点了 之後已变了是一个中长期的问题了，是在看谁衰退得快一点 最後一点，即第六点，我想说的是国际的收支平衡 这个便是经常说的了，即有些「贸赤」，那什麽是「贸赤」呢? 当一个国家持续地入口多过出口时，即你用自己的钱买别人东西 多过他用他的钱来买你的东西时，这变了令到本土货币有贬值的压力 但同时我们所说的国际收支，也要看资金的流入和流出 如同时资金的流出是多於流入的话，这不但是有「贸易赤字」的问题 还有一个「资本流出」的问题，那货币面对贬值的压力一定是很大的 这些情况已经在英国出现过的，因为曾经在英国脱欧後是有这种压力的 镑下跌的意思是什麽呢?为什麽镑下跌呢? 其实是很有趣的，如果你看到贸易赤字是出现了 而同时在英国有些资金流出，理论上在这样的情况下是没有平衡? 这并不是没有平衡的 当一个平衡要出现的时候，便是你的货币要大跌来制造平衡 这是希望透过货币贬值来使出口竞争力增加，就是这麽简单 所以如果你把基本因素弄明白，你会觉得是十分简单的 亦不是很深的经济理论，你常常是会见到的 最後我会说两个因素，这两个因素是把外汇市场当作资产市场来看 通常交易员也会是那麽看，以及在经济学中的货币理论也是这麽看的 就是当货币是一种资产 就像刚才所说的，投资组合可以持有现金，亦可以持有不同的资产 在现金当中，其实现金本来也是一种制造出来的基本收入 比如你把钱存进一些高息的货币，便有收入 甚至即使没有利息，也是可以避险的 因为预期其他货币丶资产暴跌的时候，这些货币并没有下跌 变了其他货币丶资产暴跌的时候，你便可以用这些钱来买东西 所以这个问题是不断有资产组合在变化，它们之间是互动的 如果我们想想外汇 在外汇中如果你突然预期一种货币因为某些受惠或利好因素出现时 你就应该尽快买，因为这些的因素 当真是浮现的时候，通常已经升了一段时间 所以市场预期货币将来因为某些因素而上升，通常这种货币便会上升 因为大家同时在想同一样东西，当实现这些因素後 通常已经到顶了，那大家便要想想当中的过程 那理解便是很简单，在所有的投资中是有个预期的 你会预期那样东西是走势好还是走势坏 当你觉得港元会强，你便一定会持有多些港元，当你觉得其他货币会强 你便会到银行去兑换其他货币，所以这种市场的预期是很重要的 最後我们所说的就是，货币除了想自己货币的强弱以外 因为本来汇价是两个价钱，即你本来的货币和外币的比较 在这个过程中也要把其他货币的强与弱也一起看 所以十分有趣的，你也会在一些外汇分析当中会听到一件事 并不是美金弱，只是欧元强，为什麽呢? 因为通常我们看美元的时候，便有个美元指数 欧元占了美元指数的百分比五成以上 虽然美国经济是没有特别的，但突然间欧洲国家经济旺盛 欧元便会在那个过程之间转强，这并不是你国家的货币有问题 只是别的国家比你的好，所以货币有相对性的意义 所以大家在想货币时，除了自己本地的经济和市场因素外 也要想对方的因素，这很重要的，投资货币是要全面性地想的 最後我想说的是，很多人并不太熟悉怎样去投资外汇市场 因为这些也属於需要些技术的，但其实在日常生活中 你可以常常地学到货币内外汇的走势及你可以感觉到的 因为香港人很喜欢去外地旅游，比如我回加拿大 我一定会计算在加拿大买一件货品时，换算是多少港元来去比较的 某程度下，你每天也是需要购物的，除非你是十分吝惜而不买的 如果不是你一定会去做这件事 所以如果你要做一些行动去习惯货币的走势 你便可以尝试一下在去旅行的时候 你会浪费多少金钱或消费了多少钱来计算一下 假若在两年前日元Yen便宜一点便好了 或者你买一些货品回来 突然你会说:「真是好了，我现在买到了，两年前买贵很多。」 这是因为港元或美元强了 这些便好，因为是每天也可以做的 当你有一种感觉那件事很重要的时候，你的感觉便会慢慢地成长 这便会使你对市场波动的感觉增强 另外，资讯是到处也是 现在不用再看彭博Bloomberg或路透社Reuters那麽高级了 很多地方看资讯也差不多是没有成本的 在这种情况下，我觉得既然是没有成本的，那便有空看看 以及你每天也是需要消费的，或者你会去外地旅游或交租 那你便可以从这些途径感觉市场上的波动 我觉得如果你是要投资外汇市场，其实你每日也已经在投资 因为一买卖便是投资，你便要用货币市场的看法了 所以我觉得便是货币市场永远是个十分动态的市场 但是十分有趣的市场 但是我也要提醒大家要先认识市场 因为先学习丶後投资，永远是有利而无害的
2021-02-20 23:27
